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  十年买卖方投研阅历，新财富团队中心成员，掩盖可控核聚变、商业航天、专用设备等范畴。

  标签引荐：三一重工，徐工机械，中联重科，恒立液压，山推股份，杭叉集团，中国船舶，松发股份，杰瑞股份，潍柴动力，三花智控，汇川技能，北方华创，罗博特科，巨星科技，上海沿浦，浙江荣泰，涛涛车业，华翔股份，杭氧股份，恒铭达，双环传动

  团队成员：邱世梁，王华君，周艺轩，王家艺，张菁，陈红，周向昉，顾淳晖，陈俊韬，李晗玥，胡嘉，张逸辰

  1）职业规划：我国齿轮职业规划超3000亿，2017-2021年CAGR为7%；车用齿轮占全球齿轮商场62%。

  2）职业趋势：轿车电动化带来整车与零部件企业联系改变，独立第三方齿轮厂商迎机会；齿轮性能与精度要求进步+同轴化趋势带来新能源车齿轮商场高增，估计2031年全球新能源车齿轮商场规划将达75亿美元，2025-2031年CAGR为21%。

  3）双环传动：公司作为精细传动齿轮龙头，有望获益于职业外包趋势，技能、客户护城河安定，全球化战略稳步推动，在匈牙利、越南等地建造产能，匈牙利工厂2025年已投产，有望翻开新生长空间。

  1）职业规划：民生齿轮是指用于日常日子类产品的小模数齿轮，是小模数齿轮商场的根本构成。据QYResearch，2024年全球小模数齿轮商场销售额达12.6亿美元，估计2025-2031年CAGR为 5%。

  2）环驱科技（持股55%）：并购三多乐切入智能执行机构事务，下流继续扩张至智能家居、智能轿车、E-bike等范畴。

  1）职业趋势：人形机器人有望为减速器职业带来新增量，估计2030年人形机器人减速器商场增量空间约908亿元，2025-2030年CAGR为173%；减速器国产化进程加速。

  2）环动科技（持股61%）：国内RV减速器龙头，环动科技2024年市占率达25%，技能实力和客户资源抢先；技能延伸至谐波减速器，有望打造新生长曲线；环动科技拟分拆至科创板上市，已于2024年11月获上交所受理。

  咱们咱们都以为：商场或许轻视三点：1）电驱体系同轴化晋级对齿轮价值量的拉动；2）海外工厂构成规划产能后对欧洲客户项目获取和交给半径的改进；3）环动科技在工业机器人国产代替与人形机器人新使用中的弹性。咱们以为，公司不仅是轿车精细齿轮龙头，也具有向机器人中心传动部件渠道型公司晋级的潜力。

  咱们估计公司2026-2028年别离完成经营收入103.0、116.3、132.3亿元，别离完成归母净利润14.6、16.8、19.1亿元，对应PE别离为25、22、19倍。公司精细传动齿轮龙头位置安定，智能执行机构事务翻开第二生长曲线，减速器事务卡位人形机器人赛道，保持“买入”评级。

  危险提示：轿车零部件职业竞赛加重、分拆上市进程没有抵达预期危险、原材料价格动摇、海外工厂建造及投产不及预期。

  产品亮点：甄选好公司型的好股票，三年视角出发在β中找α，盯梢最紧、服务最优。

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